林洋能源公司沿革
林洋能源成立于 1995 年，公司目前主营业务包括新能源、智能和节能三大板块，其中新能源板块业务主要包括开发、投资、建设及运营各类分布式电站、大中小型工商业屋顶电站、光伏建筑一体化项目以及离网应用项目等，以及 N 型高效双面单晶光伏电池、组件的研发、制造与销售。
公司董事长陆永华先生曾于 2004 年成立林洋新能源有限公司，主营光伏组件制造，2006 年在美国纳斯达克上市。林洋新能源曾是世界排名前五光伏组件制造商，2010 年转让给韩国韩华新能源。2014 年，公司创始人以分布式光伏电站为突破口再次布局光伏行业。目前已成为集 N 型高效双面单晶电池、组件研发、生产、销售和分布式光伏电站开发、投资、建设、运营为一体的高新技术企业，并逐步开拓分布式光伏电站领域高效 EPC 等新业务。
林洋能源发展历程
林洋能源主营业务结构
优质的分布式光伏运营企业，受新政策影响较小
2014 年以来，公司募集资金共计 76 亿投入光伏电站建设。目前，公司光伏电站并网装机总量将接近 1.5GW，除内蒙古的 135MW 项目是集中式电站外，其余均为分布式电站。此外，公司目前在手储备项目达 1.2GW，为平价上网储备了丰富的各类分布式电站资源。
与传统光伏企业优先选择西部光照条件好的地区建站不同，公司光伏电站主要布局在江苏、安徽、山东等经济较发达地区，电站资质较好，弃光现象较低。根据 2018 年上半年公司年度经营数据显示，公司并网电量比例高达 96.26%，上网电量全额结算。
2018 年 5 月 31 日，三部委联合下发《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》，对光伏电价补贴、电站建设规模等进行调整。相对而言，“531 光伏新政”对公司的影响较小，公司已并网装机总容量近1.5GW，并网电价依然享受政策调整前的补贴，不受补贴下调的影响，并网电站的运营将为公司提供长期稳定的现金流。
公司资本结构稳健，资产负债率当前仅为 44.46%，低于行业平均水平。2018 年 6 月，财政部发布第七批新能源补贴目录，公司入选的光伏项目近 300MW，预计将为公司一次性回笼补贴资金超 4 亿元，可有效改善公司现金流。
N 型高效电池具备市场竞争力，已逐步量产
公司 N 型高效双面单晶电池及组件具有较强的市场竞争力，多个项目已入选光伏领跑者计划。公司 2017 年发行可转债，其中 6.7 亿元用于 600MW 高效太阳光伏电池及组件生产线建设。
经过技术团队的不懈努力，公司 N 型高效双面电池、组件产品一期项目(400MW)已顺利投产，设计产能超预期，该电池具有双面发电、高安全性、高可靠性的特点，背面的增发可使整体发电量提高 10%-30%，电池量产转换效率达 21.5%，60 片切半组件综合功率可达 345W。公司当前产能以自建电站和 EPC 使用为主，受“531 新政”的影响较小。
与 P 型太阳能光伏电池比，N 型电池具有型单晶太阳能电池温度系数低、光衰减系数低，无 LID 现象及转换效率高等优点，同时采用双面技术也将提供一定程度的增益。目前公司采用的 N 型高效电池技术为 N-PERT，钝化发射极背表面全扩散电池，其结构特点是背表面扩散全覆盖以减小和降低电池的背面接触电阻和复合速率。与同为 N 型电池技术路线的 IBC、HIT 等相比，其结构简单、制备成本低、工艺流程短，易实现大规模量产，其在合适的装机环境下发电量能提高 20%～30%，将能极大地提升光伏电站的发电效率。
光伏 EPC 业务带将来新的业绩增量
2017 年以来，公司陆续与 Engie、Sunseap、中广核、三峡新能源等企业签署战略合作协议及合作备忘录，在 N 型光伏组件的推广、光伏电站的合作建设等方面将展开合作。公司在光伏领域的竞争力已逐步获得了国内外大企业的认可。
目前，公司的 EPC 业务已逐步从合作协议转向落地阶段。2018 年 6 月，公司与中广核签署《泗洪县天岗湖乡天岗湖区域 2 号领跑者项目 EPC 总承包合同》及《泗洪县天岗湖乡天岗湖区域 4 号领跑者项目EPC 总承包合同》，合同总金额高达 11.09 亿元，占公司 2017 年度营 业收入的 30.90%。公司还与中电建河南分公司签订战略合作协议，围 绕 500MW 海外光伏项目采用 N 型高效双面组件、EPC 等业务开展深度合作。EPC 合同的履行能够进一步拓展公司 EPC 项目的开发建设，为公司后续 EPC 项目的合作与开拓提供更多经验，有利于提升公司的整体盈利能力。
来源：长城国瑞证券
