寒锐钴业是重要的钴生产企业，主要产品为钴粉、钴精矿、钴盐、电解铜等。公司 2019H1 报告中，钴相关产品营收占比约为 87.4%，电解铜业务营收占比约为 12.5%。公司未来计划在科卢韦齐扩产 2 万吨电解铜和 5000 吨电积钴项目，预计 2020 年下半年投产。同时公司计划非公开发行股份募集约 19 亿元，用于 1 万吨金属钴和 2.6 万吨三元前驱体项目。
寒锐钴业2019 年前三季度实现营收 12.43 亿元，同比减少 42.43%，归母净利润-0.40 亿元，同比 2018 年前三季度的 7.08 亿元出现亏损。第三季度实现营收 3.21亿元，同比减少 51.14%；归母净利润 0.36 亿元，同比减少 79.19%，公司第三季度业绩环比扭亏，主要是由于钴价环比提升带来的。
受益于供需结构，钴价中枢或将逐渐抬升
钴价格经历过山车。本轮钴的行情主要是 2015 年以来新能源汽车的销量高速增长带来的，钴价从 2016 年底 20 万元/吨左右开始上涨，一直上涨至 2018 年 4 月份高峰的 68.5万元/吨，然后供需逆转，价格一路下跌至 2019 年 7 月的 22 万元/吨，随后在嘉能可关闭旗下钴矿山的影响下反弹至目前的 27 万元/吨左右。
嘉能可关闭旗下矿山，扭转供给大幅过剩局面
嘉能可是钴行业龙头，其在 2019 年8 月份宣布从 2019 年底起暂停旗下全球第一大钴矿场 Mutanda 的生产，并计划 2020-2021年度检修。暂停生产的原因主要是钴价处于历史低位，同时矿场氧化矿品位下降导致需要将冶炼工艺的开发重心从氧化矿转移到成本更高的硫化矿上。11 月 27 日，据 SMM 报道，嘉能可的子公司 Mutanda Mining 在周一发给员工的一封信中显示，由于该公司目前难以获得硫酸的原因，Mutanda 矿山已经在 11 月 25 日暂停运营，这比嘉能可之前官方宣布停产维护和保养的时间点提前了一个月。
目前在嘉能可 Mutanda 矿停产以及 Katanga 产量低于预期事件的影响下，嘉能可2019-2021 年产量指引从原先的 5.7、6.3、6.8 万吨减少到 4.3、2.9、3.2 万吨。受此影响，全球钴矿供给端增幅从 2018 年的 12.6%、2019 年的 6.3%下跌到 2020 年的 2.1%。
需求端有望超预期：
钴的下游应用主要有消费电池、新能源汽车以及传统工业，其中主要的需求变量是消费电池和动力电池。（1）根据我们的测算，未来两年的新能源汽车对于钴需求有较强的拉动，叠加单车带电量的提升，我们预计动力电池未来两年的钴需求增速大约为 19%。（2）消费电池在 2017 年以来行业出现下滑，以手机为例，2017-2018年度全球手机累计出货量分别为 14.29 和 13.69 亿部，分别同比减少 9.3%和 4.2%，2019年前三季度全球手机出货量为 9.06 亿部，同比减少 7.07%。我们预计 2020 年度在 5G 手机换机潮的带动下，消费电池行业增速有望实现正增长，同时叠加单机带电量的提升，有望拉动钴的需求。
综合来看，我们认为钴的供给在嘉能可的停产事件影响下增速大幅放缓，需求端我们看好消费电池和动力电池行业的增长，同时叠加消费电池单机带电量和新能源汽车单车带电量的提升，钴的需求增速或将更高。根据我们的供需平衡测算，乐观情况下，2020-2021 年度钴有望出现供需失衡，我们认为未来钴价中枢或将逐步抬升。
文章来源：财富证券
