短期业绩承压，看好后续边际改善
近日，欣旺达发布2019业绩报告。根据报告显示：公司 19 年实现收入 252.41 亿元，同比+24.10%，归母净利润 7.51 亿元，同比+7.06%，比 19 年业绩快报低 0.35 亿，主要系应收账款增加减值计提。20Q1 实现收入 51.98 亿元，同比+11.00%，归母净利润-1.03 亿元，而去年同期为 1.34 亿元，主要受疫情影响，成本增加，股权激励费用和财务费用增加。
19 年归母净利润低于业绩快报指引，20Q1 受疫情影响产生亏损
公司 19 年实现收入 252.41 亿元，同比+24.10%，归母净利润 7.51 亿元，同比+7.06%，比 19 年业绩快报低 0.35 亿，主要系应收账款增加减值计提。非经常性损益 2.27 亿，主要来自政府补助以及持有的嘉元科技股权公允价值变动损益。公司 20Q1 实现营收 51.98 亿元，同比增长 11.00%。毛利率13.64%，同比下降 1.73pct。归母净利润-1.03 亿元，扣非净利润-1.06 亿元，主要系：疫情使得复产推迟，而人工、固定资产折旧等成本刚性，印度子公司产生汇兑损失，购置防疫物资的支出增加，股权激励费用增加。
手机电池自供电芯比例提升带来毛利率改善，TWS 耳机电池成为新增量
19 年公司手机类电池收入 156.51 亿，同比+21.67%，毛利率 17.06%，同比+1.71pct。根据 IDC 数据，19 年全球智能手机出货量 13.71 亿台，同比-2.25%。公司收入实现增长，一方面系主要客户为受益于行业集中度提升的主流手机厂，另一方面系电池容量提升驱动 ASP 提升。毛利率提升主要系自供电芯比例提升。公司电芯子公司惠州锂威 19 年收入 12.32 亿，净利润 1.85 亿，净利率达到 15%。公司 19 年开始进入国际大客户的 TWS耳机电池供应链，供应充电盒电池 pack。我们认为随着大客户放量，公司TWS 耳机电池将贡献显著收入增量。
动力电池取得出货量和重要客户突破，静候 20 下半年 HEV 项目上量
19 年公司动力电池实现收入 8.49 亿元，同比-14.04%，毛利率 11.31%，同比-2.13pct。根据公司调研纪要，19 年动力电池收入下滑主要系统计口径的变化，即 19 年开始两轮车电池业务不再计入动力电池业务。根据年报披露，19 年公司 BEV 动力电池出货 1.11Gwh，其中自产电芯 0.7Gwh。雷诺 HEV 项目预计 20 年下半年开始上量，有望带来动力电池盈利改善。
文章来源：华泰证券
