1、需求：20 年光伏装机超预期，原预期 115GW，到年底统计装机在 130GW；下游各环节产能增加明显据不完全统计，到 20 年底硅片产能达 200GW， 21 年底将会超过 300GW，电池片和组件到21 年底也会到 300GW，仅在 2020H2 行业公布的电池片和组件产能规划达 200GW;预计到 2025 年光伏装机需求 300GW，对应的硅料需求在 75 万吨。
2、供给：硅料的投产周期 1 年到 1 年半；20 年国内产能 42 万吨，相比 2019 年下降 3 万吨，生产保持满负荷状态， 20 年国内产量 40 万吨，较 19 年增 20%以上；
21 年硅料新增名义产能不到10 万吨，实际释放在 5-6 万吨， 21 年全年国内供应两 47-48 万吨，加上进口 10 万吨，共 57-58 万吨的总供应量，预计能生产硅片 200GW，能满足 160GW 的装机需求；
22 年新增名义产能 15万吨，第 1 波产能释放会在 22Q1-22Q2 之间，主要来自通威产能释放，第二波是在 22Q4 释放，亚洲硅业、协鑫预期会有部分产能投产；
3、主要企业产能：扩产主要集中在头部几家企业：
通威：现有产能 9 万吨；21 年底四川和保山 2 个项目合计将新增产能 7 万吨；包头项目产能 4 万吨，将在 22 年 6 月或 22 年 3季度投产；
协鑫：现有产能 8.5 万吨，其中新疆 4 万吨，徐州 4.5 万吨（其5 千吨是颗粒硅）；新疆 2 万吨扩建项目会在 21Q2 逐渐投产，没投颗粒硅的原因可能是因为是合资项目（中环），以及扩建项目成本更低；徐州 1 万颗粒硅扩建项目在 21Q2 逐步投产， 3 万吨颗粒硅改建项目（替代现有西门子法产能）会在 21Q2 投产；22 年四川 10 万吨颗粒硅项目 1 期 4 万吨已开工，实际投产要解决资金问题；
新特：现有产能 7.2 万吨，新疆 2 条线；有 10 万吨扩产计划，但没有时间表
大全：现有产能 7 万吨，有扩产规划，预计在 A 股上市后有具体安排
4、价格：预计 21 年价格全年将维持在高位水平，预计价格低点在 8 万元/吨，价格中枢在 8.5-9 万元/吨；近期价格走高主要是因为：
一是下游对 21 年光伏装机需求乐观，由于 20H2 硅料供应保障的经验，下游企业会加强保障硅料的供应，目前硅料厂商接近 80%的产能已经被长单锁定；
二是下游硅片企业的策略是，在21 年硅料只能满足 160GW 光伏装机需求的背景下，先占据硅料的市场份额，相当于抢占了硅片、组件的份额，可以通过硅片或组件端份额提升来消化硅料成本上升的影响；20H1 是硅料供需相对偏宽松的状态，是否会导致价格下滑，具体要看硅片环节的扩张情况；20H2 供给释放优先，下游需求爆发有可能将导致硅料价格呈快速上涨的趋势；22 年硅料价格存在不确定性，主要看 22 年光伏装机是否继续保持高增长，若 22 年全球光伏装机达220GW，则硅料供应偏紧的状态将持续；
5、成本：当前先进产能的成本：3-4-5，即现金成本 3 万元/吨，生产成本 4 万元/吨，含费用综合成本 5 万元/吨；新产能因技术进步和折旧因素成本更低，通威的新产能成本目标在 2-3-4，但据专家了解实际通威新产能（包头+乐山）成本也在 3-4-5；老产能，如新特、大全 1 期产能会在 3.5-4.5-5.5；成本下降还是有一定空间，如大硅片应用非硅成本有下降空间，异质结电池的薄片化，硅片厚度可能会从当前 180μ m 下降至 140μ m 以下；
6、利润率：合理的利润率水平，应该是光伏产业链最高的环节，在 30%左右；
7、库存：目前生产企业基本没有库存，全产业链的硅料库存在1 万吨左右，主要来自于 12 月份集中成交的订单交付；
6、成交：目前成交以散单为主，长单成交价格会市场现货价格为主，缩量不锁价，不排除一些长单会有折扣，具体看付款方式和时间长度；
7、行业门槛：化工生产方式，工艺技术壁垒更高；重资产，改良西门子法投资 8 亿/万吨，颗粒硅 7-8 亿/万吨，新产能的投资强度并未下降。此前也有新玩家想进入硅料领域，但实际未取得成功。2018-2019 年硅料环节技术已达到成熟期，后发优势变为先发优势，通威在电价较低地区投资了几个大项目，占据了先发优势；
10、硅料上涨对装机需求的影响：如果按组件价格 1.5 元/w，当前硅片的利润水平还是偏高，在硅片合理利润率情况下，能支撑硅料价格在 100 元/kg 以上；
11、颗粒硅：当前名义产能合计在 2 万吨多一点，有效产能更低；目前能满足掺杂使用的要求，未来需求存在不确定性，如 N 型电池对硅料品质要求更高，达到 11 个 9；目前价格低于单晶硅料，更接近于多晶硅料 50-60 元/kg，在试用阶段需要调整生产工艺。如果颗粒硅未来成为主流产品，不排除未来比单晶料价格更高；生产成本理论上在 3.5 万元/吨；
2015 年前后颗粒硅使用比例比较多，之后单晶硅片替代多晶硅片，对硅料的品质要求越来越高，颗粒硅由于生产工艺原因（颗粒硅在流化床内壁的摩擦）表面杂质比较高，最近可能是因为解决了内壁材质问题，颗粒硅品质有一个较大的提升；在实验中要达到硅料品质要求，掺杂比例可以在 15-30-60%，如中环实验中掺杂到 30%。实际使用过程中掺杂比例 5%，掺杂比例在 30%以下对质量的影响不大；
12、进口硅料：海外供应光伏级硅料产能不到 9 万吨，德国瓦克6 万吨，马来西亚 OCI2.7-2.8 万吨，加上电子级的头尾料共不到 10 万吨；进口价格走势基本与国内趋同，存在一定海运周期滞后；全球 98-99%的硅片供应集中在中国；
13、硅耗：2019 年硅耗在 3g/w， 2021 年统计硅耗在 2.8g/w，目前 P 型电池硅耗已基本 2.7-2.8g/w、接近极限水平；如果未来采用 N 型电池， 硅耗可能会继续下降， 2025 年 300GW 装机，测算对应硅料需求 75 万吨已考虑硅耗下降。
14、 N 型硅料：龙头企业技术积累充足，是在等待下游需求的释放；
15、美国制裁：美国的装机需求在 20+GW，对应硅料的需求在 6-7万吨，若仅是美国的需求，非新疆地区硅料产能完全能够满足。
来源：期待新的阿美公司
